米ドル・米株バブルの特徴 (6)まだ業績相場に入っていない？
2019/01/28
日本の株式市場には「金融相場」と「業績相場」という考えがあります。
景気と株価のサイクルを良く示した言葉だと思います。
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景気がまだ悪いうちから、金融緩和を好感して
「不況下の株高」となるのが前半の「金融相場」。
そこから時間が経過して、実体経済が改善して来ます。
途中で少し足踏みする「踊り場」を経たあと、
企業業績をもてはやす後半の「業績相場」に入ります。
ここではインフレが上昇し金利が引き上げられますが、
景気が好循環しているので問題になりません。
しかしそのうち賃金インフレや金利上昇が企業収益を圧迫するようになり、
株価が下がり始めます。
続いて実体経済も悪化して、不況へと突入するのです。
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ちなみに日本の市場関係者以外で、
このような考え方をする人に会ったことはありません。
検索してみると、英語による言い回しは存在するようです。
金融相場 "liquidity-driven rally"
業績相場 "earnings-driven rally"
しかしヒットする数がまだ少なく、時代を遡るとさらに数が減ります。
日本発祥の株価サイクル論として、世界に広まる最中なのかもしれません。
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米国で1995年から2000年にかけて続いたドットコムバブルは、
巨大な「業績相場」でした
金利が引き上げられても、株価はそれをものともせず上昇し続けたのです。
日本との実質金利格差によってドル高が進み、円キャリー取引が大流行でした。
米当局が資産インフレを恐れて金利を上げると、
さらに米ドル・米株を押し上げてしまう有様でした。
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しかし現在のところ、まだ「米株が業績相場に入った」という実感はありません。
米株・米ドル・米金利の相関やボラティリティがドットコムバブル時に似ており、
過熱感のない上昇が続いているという共通点があるだけです。
2015年に米株が上昇しなかったのが「踊り場」で、
2016年2月に調整を終えたばかりなのかもしれないのです。
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これは恐ろしくもあり、楽しくもなる話です。
2009年2月には680ポイントまで下げた米SP500株価指数は、
今や2362.72と8年かけて約3.5倍になりました。
普通に考えるなら、大きな相場が終わってもおかしくない期間と水準です。
しかし「金融相場」と「業績相場」の考えだとまだ前半が終わったばかりで、
ここから本格上昇ということになります。
そのことを裏付ける現象が、いくつか見られるのです。
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